Bloomberg: Εξαφανίζονται τρισεκατομμύρια ομόλογων με αρνητική απόδοση

Μετά από άλλη μια άγρια εβδομάδα στις παγκόσμιες αγορές χρήματος, οι traders ποντάρουν πολλά στη μεγαλύτερη αλλαγή καθεστώτος στην Ευρώπη εδώ και χρόνια: το τέλος της εποχής των αρνητικών επιτοκίων πριν από το 2022. 

Τροφοδοτούμενη, σύμφωνα με το Bloomberg, από μια καταιγίδα επιθετικών νομισματικών σημάτων την περασμένη εβδομάδα, η αγορά ανταλλαγής επιτοκίων προβλέπει τώρα ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα προβεί σε τρεις αυξήσεις κατά ένα τέταρτο της μονάδας μέχρι τον Δεκέμβριο - τερματίζοντας το οκταετές πείραμα με το κόστος δανεισμού κάτω του μηδενός που φόρτωσε τους αποταμιευτές με οικονομική καταστολή και βοήθησε στη διοχέτευση δισεκατομμυρίων ευρώ σε κερδοσκοπικά περιουσιακά στοιχεία.

Αυτό δημιουργεί μια τεράστια αλλαγή στις αγορές ομολόγων της περιοχής, όπου η δεξαμενή του χρέους με αρνητική απόδοση έχει καταρρεύσει σε λιγότερο από 300 δισεκατομμύρια δολάρια από την κορυφή των σχεδόν 10 τρισεκατομμυρίων δολαρίων το 2020. 

Η άμεση αιτία είναι ο νέος συναγερμός για τον πληθωρισμό από πέντε αξιωματούχους της ΕΚΤ τις τελευταίες ημέρες, ο οποίος ώθησε τους επενδυτές να ποντάρουν πολλά στο στοίχημα της σύσφιξης της πολιτικής - και μετά από λίγο.

Η τιμολόγηση της αγοράς δείχνει ότι το επιτόκιο καταθέσεων θα μπορούσε να φθάσει το 1,5% προς το τέλος του επόμενου έτους, από μείον 0,5% σήμερα. Αυτό συγκρίνεται με τη δράση των τιμών τις προηγούμενες εβδομάδες, όταν οι έμποροι περιόρισαν τα στοιχήματα για αυξήσεις επιτοκίων μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία που κατέστρεψε τις προοπτικές ανάπτυξης. 

"Τα γεράκια φαίνεται να έχουν μεγαλύτερη αξιοπιστία τώρα", δήλωσε ο Rishi Mishra, αναλυτής της Futures First. "Έτσι, αν η ΕΚΤ αφήσει να αιωρείται η ιδέα ότι η αύξηση των επιτοκίων τον Ιούλιο είναι ζωντανή, αυτό δίνει στις αγορές την άδεια να τιμολογήσουν πιο κοντά στις 100 μονάδες βάσης αυξήσεις μέχρι τον Δεκέμβριο".

Ο αντιπρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου Luis de Guindos, καθώς και τα μέλη Martins Kazaks και Pierre Wunsch, έχουν περάσει το μήνυμα αυτή την εβδομάδα ότι η πρώτη αύξηση των επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας εδώ και μια δεκαετία θα μπορούσε να έρθει ήδη από τον Ιούλιο, σηματοδοτώντας τελικά το τέλος του αρνητικού κόστους δανεισμού που ισχύει από τον Ιούνιο του 2014.

 
Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό με βάση την αγορά έχουν κινηθεί υψηλότερα, με τις τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου να εκτοξεύονται σε πολυετή επίπεδα. Μια πιθανή απαγόρευση των εξαγωγών ενέργειας από τη Ρωσία - από την οποία η Ευρωπαϊκή Ένωση προμηθεύεται το 40% του φυσικού αερίου της - απειλεί να ενισχύσει τον πληθωρισμό που βρίσκεται ήδη σε επίπεδο ρεκόρ. 

"Η άνοδος των ποσοστών πληθωρισμού σε επίπεδο νεκρού σημείου αποτελεί βασική κινητήρια δύναμη αυτής της γερακίστικης συζήτησης", δήλωσε ο Frederik Ducrozet, παγκόσμιος στρατηγικός αναλυτής της Banque Pictet & Cie SA. "Οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες δεν σφίγγονταν ποτέ αρκετά, οπότε τα γεράκια έπρεπε να γίνουν πιο επιθετικά για να αντικατοπτριστεί αυτό στην τιμολόγηση της αύξησης των επιτοκίων".

Τα συμβόλαια ανταλλαγής που συνδέονται με την κατεύθυνση του εναρμονισμένου δείκτη τιμών καταναλωτή (ΕνΔΤΚ) της ζώνης του ευρώ για την επόμενη δεκαετία είναι στα πρόθυρα να ξεπεράσουν εκείνα των ΗΠΑ για πρώτη φορά από το 2009. Οι στρατηγικοί αναλυτές της UBS Group AG και της Citigroup Inc. συστήνουν συναλλαγές που θα αποφέρουν κέρδη αν συνεχίσουν να αυξάνονται.

Λεπτή ισορροπία

Παρ' όλα αυτά, η ΕΚΤ θα πρέπει να διατηρήσει μια λεπτή ισορροπία μεταξύ ανάπτυξης και πληθωρισμού, καθώς ο πόλεμος στην Ουκρανία μαίνεται. Η μετρημένη προσέγγιση των υπευθύνων χάραξης πολιτικής της ευρωζώνης στην ομαλοποίηση της πολιτικής έρχεται σε αντίθεση με τους ομολόγους τους στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, οι οποίοι έχουν ήδη πραγματοποιήσει μια αύξηση των επιτοκίων κατά ένα τέταρτο της μονάδας φέτος και θα μπορούσαν να προσθέσουν άλλες 200 μονάδες βάσης μέχρι τον Σεπτέμβριο, σύμφωνα με την τιμολόγηση των swaps. 

Αυτή η απόκλιση έχει επιβαρύνει το ευρώ, το οποίο διολίσθησε αυτό το μήνα σε χαμηλό διετίας, ενώ έχει επίσης συγκρατηθεί εν μέρει από την αβεβαιότητα που απορρέει από τις γαλλικές προεδρικές εκλογές. Η επαναληπτική ψηφοφορία μεταξύ του εν ενεργεία Εμανουέλ Μακρόν και της δεξιάς εθνικίστριας Μαρίν Λεπέν αναμένεται να κριθεί την Κυριακή. 

Οι προβλέψεις της ΕΚΤ τον Μάρτιο έδειχναν βραδύτερη οικονομική επέκταση και ταχύτερο πληθωρισμό το 2022, με την αύξηση των τιμών να υποχωρεί λίγο κάτω από τον στόχο του 2% το 2024. 

Ο Louis Harreau, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της Credit Agricole SA, αναμένει ότι ο πόλεμος θα προκαλέσει ύφεση στην περιοχή αρκετά βαθιά ώστε η ΕΚΤ να καθυστερήσει την πρώτη αύξηση κατά ένα τέταρτο της μονάδας μέχρι τον Δεκέμβριο. Τούτου λεχθέντος, οι επικαιροποιημένες προβλέψεις για τον πληθωρισμό τον Ιούνιο θα πρέπει να "τρομάξουν" όλους τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής, γεγονός που σύμφωνα με τον Harreau θα μπορούσε να πείσει το Διοικητικό Συμβούλιο να αυξήσει το κόστος δανεισμού τον Σεπτέμβριο. 

"Τα γεράκια προσπαθούν να προωθήσουν την αύξηση του επιτοκίου 'Ιούλιος ή Σεπτέμβριος ή Δεκέμβριος', ώστε να είναι σίγουροι ότι θα πάρουν τον Σεπτέμβριο", δήλωσε.