Goldman Sachs: Σε νέα φάση το 2026 οι ευρωπαϊκές τράπεζες

Οι ευρωπαϊκές τράπεζες «άντεξαν» τη μείωση των επιτοκίων, με τις επιδόσεις τους να ισορροπούν σε επίπεδα που στηρίζουν τη συνεχιζόμενη διανομή κεφαλαίων και την αύξηση των αποτελεσμάτων, αλλά και το re-rating των μετοχών, είναι το σχόλιο της Goldman Sachs για τη χρονιά που κλείνει. Για το 2026, ο επενδυτικός οίκος εκτιμά ότι το ενδιαφέρον των επενδυτών θα στραφεί από τα επιτόκια και τις πιστώσεις στην αύξηση των καταθέσεων και τις στρατηγικές ανάπτυξης με επίκεντρο τις καταθέσεις. Πρόκειται για έναν τομέα στον οποίο οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν, εμφανίζοντας μερικές από τις καλύτερες επιδόσεις στην Ευρώπη.

Οι προβλέψεις της Goldman μιλούν για μέση ετήσια αύξηση 5,9% στα δάνεια στις ελληνικές τράπεζες το διάστημα 2025-2028, με αντίστοιχη αύξηση 5,8% στα έσοδα και 7,9% στα προ προβλέψεων κέρδη.

Όπως σημειώνει η Goldman Sachs, τα τελευταία χρόνια, η εξέλιξη της απόδοσης κεφαλαίου των ευρωπαϊκών τραπεζών είχε ως επίκεντρο την ευνοϊκή ή αρνητική επίδραση από τα αρχικά υψηλότερα και μετά χαμηλότερα επιτόκια, καθώς και τον αντίκτυπο στα αποτελέσματα από την ομαλοποίηση του κόστους πιστώσεων.  

Στο εξής, η εστίαση θα στραφεί από τα επιτόκια στους όγκους για τα έσοδα από τόκους και από το κόστος  πιστώσεων στη λειτουργική μόχλευση για τα αποτελέσματα. Με άλλα λόγια, από τα επιτόκια και τις πιστώσεις στην ανάπτυξη και την αποτελεσματικότητα.

Η δυναμική της ανάπτυξης που τροφοδοτείται από τους όγκους, σε συνδυασμό με την θετική λειτουργική μόχλευση αναμένεται να οδηγήσουν τις αποδόσεις σε υψηλότερα επίπεδα σε όλο τον κλάδο το 2026, με αποτέλεσμα η Goldman Sachs να προβλέπει ότι η τάση για τις ευρωπαϊκές τράπεζες θα συνοψίζεται στη φράση «καλύτερα, για περισσότερο».

Ο οίκος εκτιμά ότι η μέση απόδοση ιδίων ενσώματων κεφαλαίων θα αυξηθεί το 2026 κατά 50 μονάδες βάσης, στο 15,2% και στη συνέχεια θα διατηρηθεί περίπου σε αυτά τα επίπεδα.

Τα αποτελέσματα αναμένεται να αυξηθούν  κατά μέσο όρο κατά 9%, με τις επαναγορές να μειώνουν τον αριθμό των μετοχών κατά 2% και άρα τα κέρδη ανά μετοχή να αυξάνονται κατά 11%.

Με γενναιόδωρα payouts, ο κλάδος εξακολουθεί να εμφανίζει ελκυστικές αποτιμήσεις, καθώς σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Goldman Sachs προσφέρει απόδοση διανομής κεφαλαίου περίπου 8% με διψήφια αύξηση των κερδών ανά μετοχή και μονοψήφιο P/E ή ROTE γύρω στο 15% με P/TBV στο 1.

Στο πλαίσιο αυτό, η Goldman Sachs αναβαθμίζει την Societe Generale και την BCP σε buy, καθώς και την Commerzbank σε neutral.

Παράλληλα, υποβαθμίζει την NatWest, την DNB και τη Nordea σε neutral, καθώς και τις Bankinter και Swedbank σε sell.

Ο οίκος συστήνει την αγορά των Alpha Bank, Τράπεζα Πειραιώς και Εθνική Τράπεζα και διατηρεί τις τιμές-στόχους στα 4,2 ευρώ, στα 8 ευρώ και στα 15,10 ευρώ αντίστοιχα. Για την Eurobank τηρεί ουδέτερη στάση, με την τιμή-στόχο στα 3,5 ευρώ.