Moody’s: Αμετάβλητη η αξιολόγηση για Ελλάδα, σταθερό outlook

Αμετάβλητη στη βαθμίδα Baa3 διατήρησε την πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας ο οίκος Moody’s, με σταθερό outlook.

Η Moody’s αξιολογεί την Ελλάδα στη βαθμίδα Baa3, παραμένοντας μία βαθμίδα χαμηλότερα σε σχέση με τους άλλους οίκους αξιολόγησης.

Όπως επισημαίνει ο οίκος, η αξιολόγηση της Ελλάδας στη βαθμίδα Baa3 και το σταθερό outlook στηρίζονται σε ένα ισχυρό ιστορικό μεταρρυθμίσεων, το οποίο έχει οδηγήσει σε εμφανείς βελτιώσεις στους θεσμούς και τη διακυβέρνηση, σε ισχυρότερες επενδύσεις και σε έναν πιο υγιή τραπεζικό τομέα.

Παρά τη σημαντική μείωση που αναμένεται, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ θα παραμείνει πολύ υψηλός. Ωστόσο, η ευνοϊκή δομή του χρέους και το μεγάλο ταμειακό απόθεμα αποτελούν σημαντικούς παράγοντες περιορισμού των κινδύνων, αναφέρει ο οίκος.

«Η ελληνική οικονομία έχει αποδείξει ότι μπορεί να απορροφά αποτελεσματικά τα κονδύλια της Ευρωπαϊκής Ένωσης, τα οποία μαζί με τις ιδιωτικές επενδύσεις θα στηρίξουν την ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια». Σε συνδυασμό με τη συνέχιση των μεταρρυθμίσεων, αυτό θα συμβάλει στην ενίσχυση της δυνητικής ανάπτυξης και θα αντισταθμίσει εν μέρει τις αρνητικές επιπτώσεις από τις δυσμενείς δημογραφικές τάσεις, εκτιμά ο οίκος.

Η Moody’s εκτιμά ότι οι δημοσιονομικές επιδόσεις της Ελλάδας μετά την πανδημία συνεχίζουν να υπερβαίνουν τις προσδοκίες και αποτελούν βασικό πλεονέκτημα για την πιστοληπτική της αξιολόγηση. Για το 2025 εκτιμάται πρωτογενές πλεόνασμα 4,4% του ΑΕΠ, αποτέλεσμα ισχυρής ανάπτυξης, ισχυρών φορολογικών εσόδων και αυστηρού ελέγχου των δαπανών.

Η επίδοση αυτή έρχεται μετά από μια ιδιαίτερα ισχυρή χρονιά το 2024, όταν το πρωτογενές πλεόνασμα έφτασε το 4,7% του ΑΕΠ, συμβάλλοντας στη μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ περίπου στο 154% στο τέλος του 2024. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, το δημόσιο χρέος υποχώρησε περαιτέρω στο 148% του ΑΕΠ στο τέλος του 2025, στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2010.

Η Moody’s προβλέπει ότι τα πρωτογενή πλεονάσματα θα παραμείνουν σημαντικά, λίγο πάνω από το 3% του ΑΕΠ την περίοδο 2026-2027, και θα μειωθούν μόνο σταδιακά στη συνέχεια. Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να οδηγήσει σε περαιτέρω ταχεία αποκλιμάκωση του χρέους προς περίπου 140% του ΑΕΠ έως το 2027.

Η μακροοικονομική επίδοση της ελληνικής οικονομίας παραμένει ισχυρή και συμβαδίζει σε γενικές γραμμές με τις εκτιμήσεις της Moody’s για μια διατηρήσιμη ανάπτυξη με βασικό μοχλό τις επενδύσεις. Το πραγματικό ΑΕΠ εκτιμάται ότι αυξήθηκε κατά περίπου 2,1% το 2025, ρυθμός αντίστοιχος με εκείνον της περιόδου 2023-2024, παρά το πιο αδύναμο διεθνές περιβάλλον και την ομαλοποίηση της δυναμικής του τουρισμού.

Eπίσης, οι ιδιωτικές επενδύσεις αποτέλεσαν τον βασικό μοχλό της ανάκαμψης τα τελευταία έξι χρόνια, μειώνοντας το διαχρονικό επενδυτικό κενό. Η αναλογία επενδύσεων προς ΑΕΠ αυξήθηκε από περίπου 11% σε περίπου 16% το 2024, με περαιτέρω βελτίωση το 2025.

Οι προκλήσεις 

Το σταθερό outlook ενσωματώνει την εκτίμησή της Moody’s ότι η τρέχουσα πολύ ισχυρή δημοσιονομική επίδοση είναι πιθανό να μετριαστεί με την πάροδο του χρόνου, αν και το βάρος του χρέους θα συνεχίσει να μειώνεται.

Παράλληλα, εξισορροπεί το γεγονός ότι ορισμένες από τις βασικές πιστωτικές προκλήσεις της Ελλάδας θα βελτιωθούν αργά, με τα θετικά πιστωτικά στοιχεία ενός σταθερού θεσμικού και πολιτικού περιβάλλοντος.

Συγκεκριμένα, οι βασικές παραδοχές του οίκου αναγνωρίζουν ότι η ολοκλήρωση θεσμικών και αναπτυξιακών διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην οικονομία θα απαιτήσει χρόνο. Προβλέπουν επίσης ότι η οικονομική ανάπτυξη είναι πιθανό να επιβραδυνθεί σε σχέση με τα σημερινά υψηλά επίπεδά της μόλις ολοκληρωθεί η απορρόφηση των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης.

Εν μέρει αυτό οφείλεται στο ότι οι δυσμενείς δημογραφικές εξελίξεις θα δημιουργήσουν σημαντικούς αντίξοους ανέμους για την ανάπτυξη, παρά τις προσπάθειες της κυβέρνησης να αυξήσει τα ποσοστά συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό και να υλοποιήσει διαρθρωτικές μακροοικονομικές μεταρρυθμίσεις. Αν και το χρέος έχει μειωθεί γρήγορα τα τελευταία χρόνια, θα παραμείνει ένα από τα υψηλότερα μεταξύ των χωρών που αξιολογεί ο οίκος έως το τέλος αυτής της δεκαετίας.

Ανοδικές πιέσεις στην αξιολόγηση Baa3 της Ελλάδας θα μπορούσαν να προκύψουν εάν παρατηρηθούν διατηρήσιμες μειώσεις του δημόσιου χρέους που υπερβαίνουν σημαντικά τις τρέχουσες προσδοκίες μας. Αν και βελτιώσεις σε τομείς όπως η ενίσχυση της αποτελεσματικότητας του δικαστικού συστήματος ή η διαφοροποίηση της οικονομίας θα απαιτήσουν χρόνο, ενδείξεις επιτάχυνσης της εφαρμογής μεταρρυθμίσεων θα ήταν πιστωτικά θετικές. Μια αυξανόμενη πιθανότητα ότι το μεσοπρόθεσμο δυναμικό ανάπτυξης θα υπερβεί τις τρέχουσες προσδοκίες μας θα ήταν επίσης θετική για την πιστοληπτική αξιολόγηση.

Καθοδικές πιέσεις στην αξιολόγηση Baa3 της Ελλάδας θα μπορούσαν να προκύψουν εάν η πορεία πολιτικής αντιστρεφόταν ή εάν υπήρχαν ενδείξεις ότι οι μεταρρυθμίσεις του παρελθόντος δεν αποδίδουν τα αναπτυξιακά και δημοσιονομικά οφέλη που αναμένουμε σήμερα. Ενδείξεις διαρκούς και ουσιώδους επιδείνωσης της δημοσιονομικής θέσης της κυβέρνησης, πιθανώς σε συνδυασμό με απότομη επιδείνωση της κατάστασης του τραπεζικού τομέα, θα ενεργοποιούσαν αρνητική ενέργεια αξιολόγησης, όπως και μια υπαναχώρηση από διαρθρωτικές μακροοικονομικές ή δημοσιονομικές μεταρρυθμίσεις. Μια σημαντική επιδείνωση της γεωπολιτικής κατάστασης στην Ευρώπη, η οποία θα παρείχε απτές ενδείξεις αποδυνάμωσης της στήριξης από βασικούς συμμάχους – ειδικά τις ΗΠΑ – θα οδηγούσε επίσης σε καθοδική πίεση στο outlook ή στην αξιολόγηση.