Ομόλογα: Η πολιτική αλλαγή στην Ουγγαρία ανακατεύει την τράπουλα

Πρωτοφανείς αλλαγές στην ιεραρχία των χωρών στην αγορά ομολόγων της Ανατολικής Ευρώπης επιφέρει η φιλοδοξία της Ουγγαρίας να ενταχθεί στην Eυρωζώνη.

Για πρώτη φορά από το 2020, το κόστος δανεισμού της Ουγγαρίας είναι χαμηλότερο από αυτό της Πολωνίας, ενώ η διαφορά σε σχέση με τα ομόλογα της Τσεχικής Δημοκρατίας έχει μειωθεί κατά δύο ποσοστιαίες μονάδες από τον Μάρτιο. Πρόκειται για μια αλλαγή ενδεικτική του πόσο οι επενδυτές έχουν αλλάξει γνώμη σχετικά με ορισμένες από τις μεγαλύτερες οικονομίες της περιοχής, καθώς ο νέος πρωθυπουργός Peter Magyar ανέλαβε τη δύσκολη αποστολή να εντάξει την Ουγγαρία στην ευρωπαϊκή κανονικότητα. 

Πριν από τις εκλογές του περασμένου μήνα, η Ουγγαρία θεωρούνταν η πιο επικίνδυνη χώρα της ομάδας λόγω της βαθιά ριζωμένης διαφθοράς και των απρόβλεπτων πολιτικών του Viktor Orban. Ωστόσο, ο νέος πρωθυπουργός δεσμεύεται να προχωρήσει στις μεταρρυθμίσεις ώστε η χώρα να πληροί τα κριτήρια για την υιοθέτηση του ευρώ τα επόμενα τέσσερα χρόνια και οι επενδυτές δείχνουν να το πιστεύουν. Οι ξένοι επενδυτές έχουν συρρεύσει στα ουγγρικά ομόλογα και το φιορίνι βρίσκεται κοντά στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τεσσάρων ετών έναντι του ευρώ. 

«Πιθανότατα είμαστε πιο αισιόδοξοι για την Ουγγαρία από ποτέ», δήλωσε ο James Novotny, διαχειριστής επενδύσεων στην Jupiter Asset Management Ltd. «Λόγω των διαρθρωτικών προβλημάτων που αντιμετώπιζε η Ουγγαρία για πάνω από μια δεκαετία — χαμηλή ανάπτυξη, παραγωγικότητα και ούτω καθεξής — πιστεύουμε ότι αυτό είναι μόνο η αρχή».

Αυτή η αισιοδοξία καθιστά την Ουγγαρία μία από τις πιο ελκυστικές επενδύσεις στις αναδυόμενες αγορές. Ένας δείκτης ομολόγων σε τοπικό νόμισμα έχει αποφέρει απόδοση 9,6% σε δολάρια μετά τις εκλογές της 12ης Απριλίου, η καλύτερη κατά πολύ επίδοση στις αναδυόμενες αγορές για τη συγκεκριμένη περίοδο. Συγκριτικά, τα ομόλογα της Πολωνίας, της Τσεχίας και της Ρουμανίας βρίσκονται όλα στο κόκκινο από τότε. 

Ο Novotny αναμένει ότι οι αποδόσεις των 10ετών ουγγρικών ομολόγων θα μειωθούν κατά ακόμα μισή ποσοστιαία μονάδα σε σχέση με το χρέος των βασικών χωρών της Ευρωζώνης εντός ενός έτους. Το φιορίνι είναι επίσης περίπου 10% φθηνότερο σε σύγκριση με το ζλότι, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του.

Το ομόλογο αναφοράς της Ουγγαρίας έχει τώρα απόδοση περίπου 5,6%, 34 μονάδες βάσης λιγότερο από το 10ετές ομόλογο της Πολωνίας και 66 μονάδες βάσης περισσότερο από το αντίστοιχο τσεχικό. Οι ξένοι κατέχουν το ρεκόρ των 8,7 τρισ. φιορινιών (28,3 δισεκατομμύρια δολάρια) σε ουγγρικά χρεόγραφα, σύμφωνα με επίσημα στοιχεία, 44% περισσότερα από ό,τι πριν από ένα χρόνο. 

Η αισιοδοξία και οι δυσκολίες

Οι ταύροι των αγορών βασίζουν την αισιοδοξία τους για την Ουγγαρία σε αυτό που έχει ονομαστεί «συναλλαγή σύγκλισης του ευρώ», δηλαδή στην πεποίθηση ότι ο πληθωρισμός, τα επιτόκια και τα δημόσια οικονομικά της χώρας θα ευθυγραμμιστούν τελικά με αυτά της ΕΕ. Πρόκειται για ένα επενδυτικό μοτίβο που έγινε δημοφιλές στις αρχές της δεκαετίας του 2000, όταν η Ουγγαρία, η Πολωνία και η Τσεχική Δημοκρατία εντάχθηκαν στην ΕΕ και οι προσδοκίες για στενότερη ευρωπαϊκή ολοκλήρωση ήταν υψηλές. Ωστόσο, η παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008 και η κρίση χρέους του ευρώ λίγα χρόνια αργότερα έφεραν στο φως τα αδύνατα σημεία αυτής της στρατηγικής, καθώς χώρες όπως η Ελλάδα και η Ιταλία βρέθηκαν υπό πίεση.

Η Ουγγαρία αποτελεί μια σύγχρονη παραλλαγή αυτής της στρατηγικής. Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι ο δρόμος προς την ένταξη στο ευρώ μπορεί να είναι μακρύς και τα εμπόδια μεγάλα για μια κυβέρνηση που ανέλαβε την εξουσία μόλις πριν από μία εβδομάδα. Εξάλλου, ο Magyar προσπαθεί επίσης να βρει τρόπο να περιορίσει το δημοσιονομικό έλλειμμα, το οποίο αναμένεται να ξεπεράσει το 5% του ΑΕΠ φέτος. Οι χώρες της Ευρωζώνης υποτίθεται ότι πρέπει να περιορίζουν το δικό τους στο 3%. 

Μια άλλη συζήτηση μεταξύ των αναλυτών αφορά το αν η ενίσχυση της ουγγρικής οικονομίας θα τονώσει τις επενδύσεις εις βάρος της Πολωνίας, της Ρουμανίας και της Τσεχικής Δημοκρατίας, ή αν θα ωφελήσει συνολικά την περιοχή.  

Κάποιοι αναλυτές θεωρούν πιθανή μια τέτοια εναλλαγή, ειδικά καθώς η Ουγγαρία αρχίζει να μοιάζει με τις «ευρωπαϊκές αγορές υψηλής ποιότητας». Αλλοι υποβαθμίζουν τον κίνδυνο μεγάλων εκροών από τα ομόλογα της Πολωνίας και της Τσεχίας. Κατά την άποψή τους, η περιορισμένη ξένη παρουσία σε αυτές τις αγορές θα περιορίσει το «φαινόμενο υποκατάστασης». 

«Η πορεία προς την υιοθέτηση του ευρώ είναι ακόμη πιο σημαντική από τον ίδιο τον στόχο», δηλώνει η Egle Fredriksson, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στην East Capital Holding AB. Υποστηρίζει ότι υπάρχει περιθώριο για άνοδο 20% έως 30% στις μετοχές που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο της Βουδαπέστης, καθώς οι εταιρείες αποκομίζουν τα οφέλη των στενότερων δεσμούς με την ΕΕ και μια ισχυρότερη οικονομία.

moneyreview.gr