Γιατί οι αγορές ομολόγων δεν θα επιστρέψουν στα προ του πολέμου επίπεδα

Οι διεθνείς αγορές ομολόγων μπορεί να ανακάμψουν μετά την εκεχειρία ΗΠΑ–Ιράν, αλλά είναι απίθανο να ανακτήσουν πλήρως τις απώλειες που προκλήθηκαν από τον πόλεμο, καθώς, ακόμη κι αν υπάρξει ειρήνη, οι τιμές ενέργειας και ο πληθωρισμός θα παραμείνουν υψηλότερα για περισσότερο χρόνο.

Οι ΗΠΑ και το Ιράν διαπραγματεύτηκαν κατάπαυση του πυρός αργά την Τρίτη, με τον πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ να ανακοινώνει δύο εβδομάδων παύση των επιθέσεων, ενώ το άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ αποτέλεσε όρο της συμφωνίας. Ωστόσο, οι νέες επιθέσεις του Ισραήλ στο Λίβανο, μαζί με περαιτέρω πλήγματα που αποδίδονται στο Ιράν κατά περιφερειακών στόχων, εγείρουν ερωτήματα για τη βιωσιμότητα της συμφωνίας εκεχειρίας.

Οι τιμές του πετρελαίου κατέρρευσαν, ενώ οι μετοχές και τα ομόλογα σημείωσαν εντυπωσιακή ανάκαμψη μετά την προσωρινή κατάπαυση.

Ωστόσο, τα στοιχήματα για μειώσεις επιτοκίων πριν από τον πόλεμο φέτος σε χώρες όπως οι ΗΠΑ, η Βρετανία και η πλούσια σε πετρέλαιο Νορβηγία έχουν εξαφανιστεί και, σύμφωνα με τους επενδυτές, δεν θα επιστρέψουν. Κάποιοι υποστηρίζουν ότι η εκεχειρία μπορεί ακόμη και να αυξήσει τις προσδοκίες για υψηλότερα επιτόκια, καθώς έχει μειωθεί η πιθανότητα σοβαρών ελλείψεων πετρελαίου που θα επιβράδυναν την παγκόσμια ανάπτυξη.

Το ενεργειακό σοκ έχει φέρει τον πληθωρισμό στο επίκεντρο, υπογραμμίζοντας ότι οι μεγάλες οικονομίες δεν κατάφεραν εδώ και χρόνια να επαναφέρουν τον πληθωρισμό στον στόχο, όπως λένε οι αναλυτές.

«Μερικές φορές αυτά τα γεγονότα, ακόμη και όταν αποκαθίστανται, αλλάζουν την ψυχολογία σχετικά με την επόμενη πιθανή κίνηση των περισσότερων κεντρικών τραπεζών», δήλωσε ο Άντριου Λίλεϊ, επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων στην Barrenjoey, επενδυτική τράπεζα με έδρα το Σίδνεϊ.

«Αυτό το προσωρινό σοκ στις τιμές πετρελαίου έχει φέρει τους επενδυτές πιο κοντά στην αλήθεια, ότι δηλαδή ο πληθωρισμός παραμένει επίμονα υψηλός τα τελευταία τρία χρόνια».

Η αβεβαιότητα για την ενεργειακή ασφάλεια παραμένει, με τις πραγματικές τιμές πετρελαίου – που έφτασαν σε ιστορικά υψηλά αυτήν την εβδομάδα – να παραμένουν αυξημένες λόγω περιορισμένης προσφοράς. Περισσότερο από τα δύο τρίτα των κεντρικών τραπεζών θεωρούν τη γεωπολιτική το μεγαλύτερο ρίσκο, σύμφωνα με νέα έρευνα της Central Banking Publications.

Την Τετάρτη, οι υπεύθυνοι πολιτικής στην Ινδία και τη Νέα Ζηλανδία διατήρησαν αμετάβλητα τα βασικά επιτόκια, στο 5,25% και 2,25% αντίστοιχα, αλλά προετοίμασαν το έδαφος για τις επόμενες κινήσεις τους προς αυξήσεις.

Oι κίνδυνοι είναι ανοδικοί

Οι ευρύτερες αγορές ήταν ενθουσιώδεις με την εκεχειρία, με τις μετοχές να εκτοξεύονται, το δολάριο να υποχωρεί και τα futures πετρελαίου Brent να πέφτουν κάτω από τα 100 δολάρια ανά βαρέλι για πρώτη φορά σε δύο εβδομάδες.

Τα αμερικανικά και ευρωπαϊκά ομόλογα, καθώς και αυτά της Βρετανίας και της Αυστραλίας, σημείωσαν επίσης σημαντική ανάκαμψη, αν και οι αποδόσεις επανήλθαν μόνο στα επίπεδα των μέσων Μαρτίου, με τις αποδόσεις των αμερικανικών 10ετών στο 4,23% και των διετών στο 3,65%.

Οι αναλυτές που θεωρούν ότι οι μετοχές μπορούν να συνεχίσουν το ράλι αν επικρατήσει η ειρήνη αναμένουν ότι οι αποδόσεις βραχυπρόθεσμα δεν θα μειωθούν πολύ, καθώς οι υπεύθυνοι πολιτικής δεν έχουν χώρο για περικοπές επιτοκίων.

«Οι κεντρικές τράπεζες θα βρίσκονται σε αυξημένη επαγρύπνηση ώστε αυτό το σοκ προσφοράς να μην μεταφερθεί σε υψηλότερες προσδοκίες πληθωρισμού», δήλωσε ο Πρασάντ Νεουναχά, ανώτερος στρατηγικός επιτοκίων στην TD Securities στη Σιγκαπούρη. «Οι μειώσεις επιτοκίων πρέπει να αποκλειστούν».

Η πορεία προς υψηλότερα επιτόκια φαίνεται επίσης πιο ξεκάθαρη στην Ιαπωνία, καθώς η εκεχειρία ανακουφίζει κάποιες ανησυχίες για την παροχή ενέργειας από τον Κόλπο, από την οποία εξαρτάται η οικονομία της Ανατολικής Ασίας.

«Η ιαπωνική κεντρική τράπεζα ήταν πλήρως έτοιμη να αυξήσει τα επιτόκια χωρίς αυτή τη μεσανατολική αβεβαιότητα. Και τώρα η εκεχειρία δίνει έναν καλό λόγο να προχωρήσουν σε αύξηση τον Απρίλιο», δήλωσε ο Νακά Ματσουζάβα, επικεφαλής στρατηγικής στη Nomura Securities στο Τόκιο.

«Όλοι οι υπόλοιποι όροι, συμπεριλαμβανομένων των μισθών και του πληθωρισμού, είχαν ήδη ικανοποιηθεί».

Ακόμη και για την Κίνα, η οποία αγωνίζεται εδώ και καιρό με τον αποπληθωρισμό, οι παγκόσμιες επενδυτικές τράπεζες αποσύρουν προηγούμενες εκτιμήσεις για μειώσεις επιτοκίων φέτος.

Σίγουρα υπάρχει χώρος για ράλι των ομολόγων, κυρίως επειδή οι πωλήσεις τον Μάρτιο ήταν μεγάλες και η θέση των επενδυτών είχε γίνει επιθετική προεξοφλώντας σειρά αυξήσεων επιτοκίων στην Ευρώπη και τη Βρετανία.

Ωστόσο, με την εκεχειρία να μειώνει τον κίνδυνο παγκόσμιας ύφεσης, οι υπεύθυνοι πολιτικής αποφεύγουν τις μειώσεις επιτοκίων, προτιμώντας στάση αναμονής.

Όπως δήλωσε την Τετάρτη ο διοικητής της κεντρικής τράπεζας της Ινδίας Σαντζάι Μαχότρα: «Οι κίνδυνοι είναι ανοδικοί».

Reuters