Σε νέο τοπίο ο δημόσιος δανεισμός μετά την επιτυχία του 10ετούς ομολόγου

Η χθεσινή επιτυχημένη έκδοση του 10ετούς ομολόγου έβαλε "με το δεξί" την οικονομία στην περίοδο κατά την οποία θα πρέπει να συνεχίσει να δανείζεται από τις αγορές αποδεικνύοντας ότι είναι αξιόπιστος εκδότης χρέους ακόμη και σε περιβάλλον υψηλών επιτοκίων.

Μέχρι και τα μέσα του 2022 η Ελλάδα ευνοούνταν, μαζί με τις υπόλοιπες χώρες της Ευρωζώνης, από την επεκτατική νομισματική πολιτική της ΕΚΤ με τα αρνητικά επιτόκια και την παροχή άφθονης ρευστότητας μέσω των αγορών του PEPP (μέχρι τον Μάρτιο) και στη συνέχεια με τις επανεπενδύσεις της Κεντρικής Τράπεζας της ευρωζώνης για όσα ομόλογα έληγαν.

Η κατάσταση άρχισε να αλλάζει μετά την στροφή των 180 μοιρών που έκανε η ΕΚΤ τον περασμένο Ιούλιο μπαίνοντας και αυτή στον κύκλο αύξησης των επιτοκίων. Σε ό,τι αφορά το μέλλον όλοι γνωρίζουν - όπως τόνισε πρόσφατα και ο διοικητής της ΤτΕ Γιάννης Στουρνάρας - ότι ακόμη και επαληθευτούν οι προβλέψεις για υποχώρηση του πληθωρισμού στο 2% το 2024, τα επιτόκια δεν θα επιστρέψουν στα επίπεδα του πρώτου μισού του 2022.

Κατά τη χθεσινή δημοπρασία ο ΟΔΔΗΧ εκμεταλλεύτηκε ένα "κενό" στις μεγάλες εκδόσεις ομολόγων άλλων χωρών της Ευρωζώνης, επιδίωξε να προλάβει την επόμενη άνοδο επιτοκίων από την ΕΚΤ και ήταν έτοιμος και για το αυξημένο επιτόκιο της έκδοσης. Το 4,25% που είναι το ετήσιο κουπόνι το οποίο συμφωνήθηκε να δίνεται στους 230 επενδυτές που μπήκαν στην έκδοση θα έχει πραγματικό κόστος 2,9%, αφού το υπόλοιπο 1,35% θα δίνεται από τον εκδότη του συμβολαίου αντιστάθμισης κινδύνου (hedging) για την άνοδο επιτοκίου.

Συνολικά για το ελληνικό χρέος υπάρχει over hedging περίπου 11 δισ. από τα δάνεια του επίσημου τομέα που αποπληρώθηκαν πρόωρα το οποίο θα "μεταφερθεί", όπως έγινε χθες, στις νέες εκδόσεις του δημοσίου το 2023.

Εκτός όμως από την προετοιμασία που είχε γίνει, η πορεία της χθεσινής δημοπρασίας έδειξε ότι τα ελληνικά ομόλογα έγιναν ανάρπαστα συγκεντρώνοντας προσφορές σχεδόν 22 δισ ευρώ για μια έκδοση που κανονικά δεν θα ξεπερνούσε τα 3 δισ.

Σύμφωνα με αρμόδιες πηγές του ΥΠΟΙΚ αυτό έγινε για δύο λόγους. Ο πρώτος είναι ο προφανής. Η ρευστότητα των ελληνικών ομολόγων μετά τις μαζικές αγορές της ΕΚΤ είναι πολύ χαμηλή και οι αποδόσεις τους είναι ακόμη υψηλές.

Ωστόσο, μια έκδοση της Ελλάδας δεν θα συγκέντρωνε τόσο μεγάλο ενδιαφέρον από θεσμικούς επενδυτές, από τους οποίους οι 8 στους 10 ήταν εκτός Ελλάδος, αν δεν υπήρχε και ο δεύτερος λόγος. Η βάσιμη προσδοκία της επενδυτικής βαθμίδας τους επόμενους μήνες, η οποία θα αυξήσει και την αξία των τίτλων που έσπευσαν χθες να αγοράσουν.

Η ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας έχει προεξοφληθεί άλλωστε εδώ και καιρό από την αγορά και είναι "πραγματικότητα εν αναμονή" και από την ΕΚΤ, αν κρίνει κανείς από το ειδικό καθεστώς στο οποίο έχει εντάξει την Ελλάδα περιμένοντας τις τελευταίες αναβαθμίσεις από τους οίκους αξιολόγησης.

Τα τελευταία μέτρα όμως είναι τα πιο δύσκολα. Πολύ περισσότερο, σε μια δύσκολη οικονομική συγκυρία στην οποία τα ευρωπαϊκά επιτόκια προβλέπεται ότι θα φτάσουν το 3,5% ως το Μάρτιο, η χθεσινή καλή αρχή θα πρέπει να έχει και συνέχεια.

Αρμόδιες πηγές του ΥΠΟΙΚ τόνιζαν ότι η συνέχεια του προγράμματος δανεισμού θα εξαρτηθεί από τη συγκυρία. Έχοντας καλύψει το 50% του προγράμματος δανεισμού των 7 δισ. ευρώ με μία έκδοση, ο στόχος είναι οι επόμενες εκδόσεις να γίνουν έτσι ώστε να υπάρχει παρουσία της Ελλάδας στις αγορές και για τους υπόλοιπους 11 μήνες του χρόνου Συνεπώς, τα υπόλοιπα 3,5 δισ. ευρώ αναμένεται να αντληθούν από δύο ή τρεις μικρότερες εκδόσεις.