JP Morgan: Eρχονται διορθώσεις στις ευρωαγορές - Ο ρόλος της Γαλλίας

Αν και η JP Morgan δεν πιστεύει ότι οι σημερινοί πολιτικοί κίνδυνοι είναι ένα game changer για τις μετοχές της Ευρωζώνης, ωστόσο σημειώνει ότι αναμένονται περαιτέρω αναταράξεις στην αγορά βραχυπρόθεσμα.

 Η αβεβαιότητα γύρω από το εκλογικό αποτέλεσμα, καθώς και γύρω από την πολιτική προσέγγιση που θα υιοθετηθεί μετά τις εκλογές στη Γαλλία, εξακολουθεί να είναι υψηλή. Η αμερικάνικη τράπεζα συνεχίζει συνεπώς να πιστεύει ότι είναι πολύ νωρίς για να γυρίσει τη στάση της στις μετοχές της Ευρωζώνης σε ένα οριστικό "overweight" έναντι των ΗΠΑ και εκτιμά πως θα υπάρξει καλύτερη ευκαιρία εισόδου κάποια στιγμή στο β' εξάμηνο, μόλις υπάρχει περισσότερη σαφήνεια για τη γαλλική πολιτική. Ο κίνδυνος περαιτέρω διορθώσεων είναι πιθανότατα αυξημένος τις επόμενες εβδομάδες.

Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η JP Morgan σε νέα της έκθεση, έχοντας μείνει αρκετά πίσω από τις αμερικάνικες μετοχές το β΄ εξάμηνο του περασμένου έτους, εν μέρει λόγω της πολύ πιο αδύναμης ανάπτυξης, οι μετοχές της Ευρωζώνης παρουσίασαν σχετική σταθεροποίηση στο α' και το β' τρίμηνο του 2024, πριν κινηθούν απότομα χαμηλότερα πιο πρόσφατα λόγω της ξαφνικής αύξησης της γαλλικής πολιτικής αβεβαιότητας. 

Η αμερικάνικη τράπεζα έκλεισε το "underweight" που διατηρούσε για την Ευρωζώνη έναντι των ΗΠΑ το α' τρίμηνο, λόγω της πιο θετικής στάσης της Κίνας και της βελτιωμένης αντιστάθμισης ανάπτυξης - πολιτικής στην περιοχή, αλλά θεωρεί ότι είναι πολύ νωρίς να αλλάξει ριζικά τη στάση της σε "overweight" για την Ευρωζώνη έναντι των ΗΠΑ. Αυτό ήταν αντίθετο με πολλούς αναλυτές διεθνώς που σχεδόν ομόφωνα έγιναν bullish στην περιοχή νωρίτερα μέσα στο έτος. 

"Μήπως λοιπόν η πρόσφατη βουτιά αποτελεί ευκαιρία για να γίνει κανείς long στην ευρωζώνη;", αναρωτιέται η JP Morgan.

Στα θετικά, όπως επισημαίνει, τα θεμελιώδη μεγέθη είναι καλύτερα στη ζώνη του ευρώ έναντι των ΗΠΑ φέτος, με το δείκτη οικονομικού κλίματος της Ευρωζώνης πάνω από αυτό των ΗΠΑ. Ταυτόχρονα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει αρχίσει να χαλαρώνει τη νομισματική της πολιτική, ενώ η αμερικανική Federal Reserve θα μπορούσε να καθυστερήσει να το κάνει. Η καλύτερη απόδοση της Κίνας βοηθά την Ευρωζώνη και οι αποτιμήσεις της σε σχέση με τις ΗΠΑ είναι τόσο φθηνές αυτήν τη στιγμή όσο και στις ακραίες κρίσεις του sell-off του dot.com, της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης και των κρίσεων της περιφέρειας της ευρωζώνης, μεταξύ άλλων.

Τούτου λεχθέντος, η τρέχουσα αβεβαιότητα χρειάζεται ακόμη να αρθεί, με τις μετοχές της Ευρωζώνης να μην παρουσιάζουν ακραίες τιμές υπερπώλησης. Στην πραγματικότητα, σε ισοσταθμισμένη βάση, οι μετοχές της Ευρωζώνης διαπραγματεύονταν πάνω από τις ΗΠΑ το δεύτερο τρίμηνο, και αυτό εξακολουθεί να ισχύει, ακόμη και αν ληφθεί πλήρως υπόψη η γαλλική αδυναμία.

Όπως τονίζει η JP Morgan, το κλειδί θα είναι οποιαδήποτε βελτιωμένη ορατότητα σε σχέση με το πολιτικό σκηνικό. Η ίδια δεν εκτιμά πως ο σημερινός γαλλικός κίνδυνος θα μπορούσε να αλλάξει το παιχνίδι για την περιοχή. Το θεσμικό σκηνικό είναι πολύ πιο εύρωστο επί του παρόντος απ' ό,τι κατά τη διάρκεια των αρχικών κρίσεων του ευρώ και το παράδειγμα των τελευταίων ιταλικών εκλογών δείχνει ότι οι συνέπειες μπορεί να είναι διαχειρίσιμες για τις αγορές. Ενώ οι πρόωρες εκλογές προσφέρουν αυξημένους βραχυπρόθεσμους κινδύνους, ενδέχεται να μειώνουν τους πιο μακροπρόθεσμους, όπως σημειώνει χαρακτηριστικά.

Με βάση όλα τα παραπάνω και αποκλείοντας μια αιφνιδιαστική νίκη του Μακρόν, η JPM "φοβάται" πως τα πράγματα μπορεί να χρειαστεί "να γίνουν χειρότερα πριν γίνουν καλύτερα". Οι πιθανότητες είναι ότι η Εθνική Συσπείρωση θα λάβει μεγαλύτερο μερίδιο ψήφων απ' ό,τι αναμένεται επί του παρόντος και επίσης ότι η νέα γαλλική κυβέρνηση πιθανότατα θα προσπαθήσει να δοκιμάσει τα όρια αυτού που μπορεί να κάνει. Οι χρηματοπιστωτικές αγορές μπορεί να χρειαστεί να απωθήσουν την πιο επιθετική δημοσιονομική χαλάρωση. Λαμβάνοντας υπόψη αυτό, ο κίνδυνος περαιτέρω διορθώσεων πιθανότατα δεν θα αυξηθεί μόνο μεταξύ των δύο γύρων των εκλογών, αλλά και για λίγο μετά τις εκλογές.

Συνολικά, η JP Morgan πιστεύει ότι, καθώς προχωράμε στο β’ εξάμηνο, είναι πιθανό να υπάρξει ένα καλό σημείο εισόδου για την αγορά της Ευρωζώνης, για να γυρίσει και η ίδια σε "overweight" έναντι των ΗΠΑ, αλλά προς το παρόν παραμένει στο περιθώριο δεδομένου του αυξημένου κινδύνου περαιτέρω διορθώσεων και έλλειψης ορατότητας.