JP Morgan: Δεν ανησυχεί για τις αναταράξεις στα ελληνικά ομόλογα

Ψήφο εμπιστοσύνης συνεχίζει να δίνει στην Ελλάδα και τα ελληνικά ομόλογα η JP Morgan, στηρίζοντας τις θετικές τους προοπτικές και σημειώνοντας ότι αποτελούν το καλύτερο trade έναντι όλων των ομολόγων της περιφέρειας της ευρωζώνης.

Η στροφή της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ, με την Κριστίν Λαγκάρντ να υιοθετεί την περασμένη εβδομάδα έναν πιο επιθετικό τόνο στη συνέντευξη Τύπου, έδειξε πως τα "γεράκια" της ΕΚΤ έχουν κάνει τη… δουλειά τους και έχει μπει πλέον στο τραπέζι η ταχύτερη μείωση της ποσοτικής χαλάρωσης, κάτι που φυσικά οδηγεί στις αυξήσεις επιτοκίων. Αυτό ώθησε τους επενδυτές να επανατιμολογίσουν το ρίσκο τους, ωθώντας τις αποδόσεις των ομολόγων της ευρωζώνης αλλά και τα spreads, σε υψηλά διετίας για πολλές χώρες, μεταξύ των οποίων και η Ελλάδα, κάτι που φυσικά φρενάρει την όποια έξοδο στις αγορές το τρέχον διάστημα, με το Ελληνικό Δημόσιο να έχει άλλωστε την άνεση να περιμένει να ηρεμήσει το κλίμα καθώς διαθέτει ένα υψηλό μαξιλάρι "ασφαλείας". 

Χθες η απόδοση του ελληνικού 10ετούς άγγιξε ακόμη και το 2,5% προτού υποχωρήσει ελαφρώς στο 2,33% όπου βρίσκεται και σήμερα. Άντυτό αποτελεί το υψηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2020, ενώ είναι σχεδόν τριπλάσιο από το κόστος δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου κατά την έξοδο στις αγορές τον Ιανουάριο του 2021 με 10ετές, όταν η απόδοση έχει διαμορφωθεί στο 0,8%. Αυτό δεν αποτελεί φυσικά ένα… ελληνικό φαινόμενο. Για παράδειγμα, η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου κινείται στο 0,22% και στα υψηλότερα επίπεδα από τα τέλη του 2018.

Σε νέα έκθεσή της η JP Morgan επιμένει πάντως στις long θέσεις στα ελληνικά ομόλογα ενατι των ομολόγων της περιφέρειας. Όπως επισημαίνει, η αποδυναμωμένη στήριξη της πολιτικής της ΕΚΤ μαζί με το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης, θα μπορούσαν να αφήσουν τα περιφερειακά spreads  αρκετά εκτεθειμένα το δεύτερο εξάμηνο του 2022. 

Ωστόσο, παρά τις μεσοπρόθεσμες αρνητικές προοπτικές για τα περιφερειακά spreads, δεν η αμερικάνικη τράπεζα δεν θεωρεί "σοφή" την τοποθετήσεις για ακόμα υψηλότερα spreads, τονίζοντας πως δεν είναι ελκυστική η θέση κινδύνου-ανταμοιβής για τη διεύρυνση των spread βραχυπρόθεσμα. Και αυτό γιατί ναι μεν η αγορά ωθεί τα spreads υψηλότερα, αλλά ταυτόχρονα η ΕΚΤ θα χρησιμοποιεί ενεργά τις αγορές PEPP με ευέλικτο τρόπο μέχρι τον Μάρτιο του 2022 για να απωθήσει τυχόν απότομες κινήσεις διεύρυνσης. 

Συνεπώς, η JP Morgan τονίζει πως παραμένει long στα ελληνικά ομόλογα και ότι αναμένει να έχουν καλή απόδοση στο μέλλον, παρά την προσδοκία για αυξημένη μεταβλητότητα των spread. Η αμερικάνικη τράπεζα τονίζει επίσης ότι οι ευρωπαίοι real money επενδυτές μειώνουν επιθετικά την τις overweight θέσεις τους εντός της ευρωζώνης από τα τέλη του 2021, με αποτέλεσμα οι τρέχουσες overweight θέσεις τους στα ομόλογα της ευρωζώνης να είναι κοντά στο χαμηλότερο επίπεδο της τελευταίας δεκαετίας με τα τρέχοντα επίπεδα να παρατηρήθηκαν τελευταία φορά το 2018 και κατά την πολιτικής κρίσης της Ιταλίας. Αυτό σημαίνει πως ήδη έχει αποτιμηθεί αυτή η αναταραχή η οποία αποτελεί ωστόσο προσωρινό φαινόμενο.

Ανάλογη ήταν άλλωστε και η άποψη του οίκου αξιολόγησης Scope Ratings, οποίος σε ανάλυση του για την Ελλάδα σημείωσε όπως δεν αποτελεί ανησυχία το γεγονός ότι η απόδοση του ελληνικού 10εοτύς ομολόγου ξεπέρασε το 2%. Όπως σημείωσε σχετικά με την πρόσβαση της Ελλάδας στις αγορές, η χώρα επωφελείται από μια σημαντικά ενισχυμένη δομή χρέους καθώς πάνω από το 85% του χρέους διατηρείται στον ισολογισμό του επίσημου τομέα, με μία μακρά μέση διάρκεια λήξης (20 έτη έναντι μέσου όρου της ΕΕ 8,2 ετών) και μέτριου σταθμισμένου μέσου κόστους επιτοκίου στο 1,4%. Η απόδοση του ελληνικού 10ετου΄ς έχει αυξηθεί πάνω από το 2% από 0,5% που ήταν τον Αύγουστο του 2021, όπως σημείωσε η Scope, ωστόσο παραμένει χαμηλά σε σχέση με την ιστορία.

Επιπλέον, όπως ανέφερε, το 99% του χρέους είναι με σταθερό επιτόκιο, οι ακαθάριστες ανάγκες χρηματοδότησης είναι χαμηλές και περίπου στο 10% του ΑΕΠ ετησίως για την περίοδο 2022-26, ενώ το μαξιλάρι των υψηλών ταμειακών διαθεσίμων που ξεπερνούν τα 30 δισ. ευρώ, στηρίζει επίσης την ανθεκτικότητα των ελληνικών ομολόγων.