Goldman Sachs: «Σβήνει» η αύξηση της Fed τον Σεπτέμβριο – Το λάθος στοίχημα των αγορών

Υπερβολικά επιθετικές εξακολουθούν να είναι οι προβλέψεις των αγορών για την πορεία των αμερικανικών επιτοκίων, παρά τις ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός στη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου υποχωρεί, εκτιμά η Goldman Sachs.

Η πιθανότητα νέας αύξησης των επιτοκίων από τη Federal Reserve στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου έχει πλέον καταστεί «πολύ μικρή», σύμφωνα με τον επικεφαλής οικονομολόγο της επενδυτικής τράπεζας, Jan Hatzius.

Σε σημείωμά του προς τους πελάτες της Goldman Sachs, το οποίο επικαλείται το Bloomberg, ο Hatzius επισημαίνει ότι οι ασθενέστερες λιανικές πωλήσεις, τα απογοητευτικά στοιχεία για την απασχόληση και η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού μειώνουν σημαντικά την ανάγκη για νέα αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής.

Όπως εκτιμά, με βάση το βασικό οικονομικό σενάριο της Goldman Sachs, είναι πιθανότερο οι ειδήσεις από το μέτωπο του πληθωρισμού να βελτιωθούν περαιτέρω κατά τη διάρκεια του έτους παρά να επιδεινωθούν ξανά. Για τον λόγο αυτόν, θεωρεί ότι οι αγορές εξακολουθούν να τιμολογούν υψηλότερο κίνδυνο αύξησης των επιτοκίων από αυτόν που δικαιολογούν τα οικονομικά δεδομένα.

Οι επενδυτές έχουν ήδη αρχίσει να αναθεωρούν τις προβλέψεις τους. Σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg, η επόμενη αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης τοποθετείται πλέον τον Ιανουάριο.

Μόλις μία εβδομάδα νωρίτερα, οι αγορές προεξοφλούσαν πλήρως ότι η κίνηση θα γινόταν τον Δεκέμβριο. Παρά τη μετατόπιση αυτή, η Goldman Sachs θεωρεί ότι υπάρχει ακόμη περιθώριο για περαιτέρω υποχώρηση των προσδοκιών περί αύξησης.

Οι αποφάσεις της Fed έχουν σημασία πολύ πέρα από τα αμερικανικά σύνορα. Τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ λειτουργούν ως σημείο αναφοράς για τις διεθνείς αγορές, με αποτέλεσμα κάθε αλλαγή στις προσδοκίες για τα αμερικανικά επιτόκια να επηρεάζει τις αποδόσεις και το κόστος δανεισμού παγκοσμίως.

Η εικόνα στην αμερικανική αγορά ομολόγων παραμένει, ωστόσο, σύνθετη. Η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού ενισχύει κανονικά τη ζήτηση για ομόλογα, ανεβάζοντας τις τιμές τους και μειώνοντας τις αποδόσεις.

Την ίδια στιγμή, όμως, οι μεγάλες δανειακές ανάγκες της αμερικανικής κυβέρνησης και οι επίμονες ανησυχίες για τα δημόσια οικονομικά αναγκάζουν τους επενδυτές να ζητούν υψηλότερη απόδοση για να διακρατήσουν τίτλους μεγάλης διάρκειας.

Έτσι, ενώ οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις μπορούν να υποχωρήσουν καθώς περιορίζονται τα στοιχήματα για νέες αυξήσεις επιτοκίων, οι μακροπρόθεσμες παραμένουν ευάλωτες στις δημοσιονομικές πιέσεις. Η απόδοση του διετούς αμερικανικού ομολόγου, η οποία αντιδρά ιδιαίτερα έντονα στις μεταβολές των προσδοκιών για τη Fed, εξακολουθεί να κινείται πάνω από το 4%.

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η καμπύλη αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων θα γίνει ακόμη πιο απότομη: οι αποδόσεις στις μικρότερες διάρκειες θα επηρεάζονται από τον χαμηλότερο πληθωρισμό και την υποχώρηση των προσδοκιών για αυξήσεις, ενώ οι μεγαλύτερες διάρκειες θα συνεχίσουν να επιβαρύνονται από τις δυσμενείς δημοσιονομικές ειδήσεις.

Μετά από δύο μήνες αισθητά ασθενέστερων στοιχείων για την απασχόληση και τον πληθωρισμό, ο Hatzius θεωρεί δύσκολο τα πιο μετριοπαθή στελέχη της Fed να μετακινηθούν υπέρ μιας νέας αύξησης. Το ερώτημα για τις αγορές δεν είναι πλέον μόνο πότε θα κινηθεί ξανά η κεντρική τράπεζα, αλλά κατά πόσο θα χρειαστεί τελικά να κινηθεί καθόλου.