UBS: Υψηλότερα ο πήχυς για τις ελληνικές τράπεζες

Ανεβάζει τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες η UBS, καθώς σημειώνει ότι παρά το ισχυρό ράλι των μετοχών τους από την αρχή του έτους, οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές. Άλλωστε, ο επενδυτικός οίκος εκτιμά ότι ο κλάδος βρίσκεται σε σημείο καμπής προς την αύξηση των εσόδων από τόκους.

Η UBS δηλώνει θετική απέναντι στις προοπτικές του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου, ενώ συγκαταλέγει την Τράπεζα Πειραιώς ανάμεσα στα πανευρωπαϊκά top picks της.

Πάντως, διατηρεί τη σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και ανεβάζει τις τιμές-στόχους ως αποτέλεσμα της επέκτασης των αποτιμήσεών της σε επόμενα έτη και της περαιτέρω μείωσης του κόστους κεφαλαίου.

Ο νέος στόχος των 10,20 ευρώ για την Πειραιώς προβλέπει περιθώρια ανόδου 23%, για την Alpha Bank η UBS δίνει στόχο στα 4,65 ευρώ με περιθώρια ανόδου 17%, για τη Eurobank στα 4,60 ευρώ με περιθώρια ανόδου 13% και για την Εθνική στα 17,2 ευρώ με περιθώρια ανόδου 12%.

Ο κλάδος εμφανίζει P/E στο 8.4x με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, δηλαδή discount 12% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, που εμφανίζουν P/E 9.5x.

Η UBS βλέπει τα μεγαλύτερα περιθώρια ανόδου στην Πειραιώς, η οποία χαρακτηρίζεται ως μια από τις λιγότερο ακριβές τράπεζες στην Ευρώπη, καθώς εμφανίζει PE στο 7.5x.

Η Alpha προσφέρει την υψηλότερη αύξηση των κερδών ανά μετοχή αλλά έχει την χαμηλότερη απόδοση ιδίων ενσώματων κεφαλαίων, ενώ η Eurobank θεωρείται ένα ελκυστικό περιφερειακό story ανάπτυξης, με καλό ιστορικό στις εξαγορές. Η Εθνική προσφέρει τον συνδυασμό της υψηλότερης κερδοφορίας και της ισχυρότερης κεφαλαιακής βάσης, με τα περισσότερα περιθώρια για εκπλήξεις στο payout.

Αναλύοντας τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος για την πορεία του κλάδου τον Νοέμβριο, η UBS σημειώνει ότι η επιβράδυνση στα επιχειρηματικά δάνεια στο 6% είναι αποτέλεσμα διαγραφών δανείων της κρίσης. Ο οίκος περιμένει πιο ισχυρές τάσεις στα εξυπηρετούμενα επιχειρηματικά δάνεια το τέταρτο τρίμηνο, με αύξηση 10,4%. Το κυριότερο είναι ότι περιμένει την πρώτη τριμηνιαία αύξηση των εσόδων από τόκους για το σύνολο του κλάδου το τέταρτο τρίμηνο, καθώς και τη σταθεροποίησης των σχετικών περιθωρίων.

Τα νέα business plans 
Τα νέα business plans που θα ανακοινωθούν με τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου αναμένεται να περιλαμβάνουν διατήρηση της ισχυρής αύξησης των εξυπηρετούμενων επιχειρηματικών δανείων για τα επόμενα τρία χρόνια (η UBS περιμένει μέσο ετήσιο ρυθμό 7%) με τη στήριξη των εκταμιεύσεων του Ταμείου Ανάκαμψης.

Ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι τα στεγαστικά δάνεια εμφάνισαν την πρώτη αύξησή τους τον Νοέμβριο σε μηνιαία βάση, με τον κύκλο των δανείων λιανικής να εξελίσσεται σε έναν πιθανό μοχλό ανάπτυξης, καθώς τα στεγαστικά ανακάμπτουν και αφήνουν πίσω τους τη φάση συρρίκνωσης.

Οι αποδόσεις των επιχειρηματικών δανείων έχουν αρχίσει να σταθεροποιούνται στο 4,1%, με τις συνολικές αποδόσεις των  δανείων σταθερές στο 4,6%.

Η UBS εξακολουθεί να προβλέπει μια σχετικά υψηλή συνεισφορά των καταθέσεων όψεως στο μείγμα (έως και στο 76,2% του συνόλου των καταθέσεων), κάτι που στηρίζει τα υψηλά spreads.

Ο οίκος βλέπει θετικές ενδείξεις για σταθεροποίηση των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων σε σχετικά υψηλά επίπεδα και στροφή τους σε μηνιαία αύξηση από εδώ και πέρα.